In den USA hat der Irankrieg zu einer klaren Erhöhung der Inflation geführt, ebenso in der Eurozone, während der Inflationsanstieg in der Schweiz dank einem starken Schweizer Franken viel moderater ausgefallen ist. Interessant ist, dass die Welthandelsorganisation das Wachstum des globalen Handels 2026 nicht mehr wie 2025 bei +4,6 % zum Vorjahr sieht, sondern nur bei +1,9 %, nicht nur wegen der Sperrung der Meerenge von Hormus durch den Iran, sondern auch wegen Auswirkungen der US-Zollerhöhungen. Die US-Wirtschaft bleibt global die dynamischste Konjunktur dank den enorm ansteigenden Investitionen in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz. Chinas Wirtschaft profitiert ebenfalls vom Technologiesektor bei den Exporten und der Industrieproduktion, während in Europa die Konjunktur durch eine schwächere Konsumentenstimmung gebremst wird.

Währungen

Die SNB zeigt sich weiterhin bereit, bei Bedarf am Devisenmarkt einzugreifen, dürfte künftig jedoch eine schrittweise Aufwertung des Frankens tolerieren. Der US-Dollar hat im Zuge der verbesserten Marktstimmung einen Teil seiner seit Ausbruch des Kriegs erzielten Gewinne wieder eingebüsst. Mehrere Stimmungsindikatoren für die Wirtschaft der Eurozone haben sich erneut verschlechtert. Nach der Erholung im April dürfte das konjunkturelle Umfeld das zusätzliche Aufwärtspotenzial des Euro vorerst begrenzen.

Obligationen

Der Krieg im Nahen Osten hat die Inflationserwartungen deutlich verändert. Für die USA wird aktuell auf Jahressicht mit einer Inflationsrate von 3,2 % gerechnet, nachdem sie davor noch bei 2,3 % lag. Auch für den Euroraum und die Schweiz wird eine steigende Inflation erwartet. Ausschlaggebend dafür ist vor allem der stark gestiegene Ölpreis. In den USA rechnet der Markt bis Ende Jahr mit unveränderten Leitzinsen. In Europa hingegen wird nach dem Sommer sogar eine Zinserhöhung durch die EZB erwartet. Vor diesem Hintergrund sind die Kapitalmarktzinsen auf beiden Seiten des Atlantiks seit Ausbruch des Konflikts über nahezu sämtliche Laufzeiten hinweg gestiegen. Die Kreditspreads haben sich insgesamt jedoch kaum bewegt, da die Unternehmen weiterhin sehr solide aufgestellt sind. Wir halten weiterhin an unserem taktischen Untergewicht bei Obligationen fest und haben die Duration weiter reduziert. Entsprechend haben wir mittlerweile eine kürzere Durationspositionierung im Vergleich zum Benchmark.

TAA Ausgewogen CHF

Immobilien

Indirekte Immobilienanlagen waren in den vergangenen Monaten sehr volatil, dies im Einklang mit anderen Anlageklassen. Insbesondere Ängste vor steigenden Zinsen, aber auch politische Themen (z.B. die Zuwanderungsthematik oder die Wohninitiativen in Zürich) haben für Unsicherheiten gesorgt. Aus technischer Sicht haben zahlreiche Kotierungen sowie laufende Kapitalerhöhungen für Kursdruck (grösseres Angebot, Verwässerungseffekt, Abfluss aus bestehenden Produkten, Repricing hoher Agio-Bewertungen) gesorgt. Die Kursschwäche gegenüber Schweizer Aktien dürfte aber von kurzer Natur sein und das fundamental attraktive Risiko-Rendite-Verhältnis im Vergleich zu Aktien weiterhin Bestand haben. Deshalb halten wir am leichten Übergewicht fest.

Aktien

Auf Monatsbasis legten globale Aktien, gemessen am MSCI All Country World Index, deutlich zu. Haupttreiber waren US-Aktien, die rund 62 % des Index ausmachen. Die starke Entwicklung wurde durch ausserordentlich gute Quartalsergebnisse gestützt: Das Gewinnwachstum im S&P 500 liegt bei ca. 27 % gegenüber dem Vorjahr und damit klar über den Erwartungen. Über 83 % der Unternehmen übertrafen die Gewinnschätzungen, zudem verzeichneten erstmals seit vier Jahren sämtliche Sektoren positives Gewinnwachstum. Europäische Aktien inklusive Schweizer Titel entwickelten sich dagegen leicht negativ. Die Unternehmensresultate lagen insgesamt im historischen Durchschnitt und deutlich unter dem starken US-Niveau. Auch Schwellenländer erzielten eine sehr starke Performance, insbesondere Märkte mit hoher Exponierung gegenüber KI und Halbleitern wie Südkorea und Taiwan. US-Aktien mit geringer Volatilität entwickelten sich erwartungsgemäss schwächer als der breite globale Aktienindex, profitierten aber auch vom positiven Markttrend in den USA. Wir halten an der neutralen Gewichtung von Aktien fest.

Rohstoffe

Rohstoffe entwickelten sich im vergangenen Monat weiterhin volatil. Während Edelmetalle unter steigenden Inflationserwartungen sowie höheren Zinsen litten und als einziger Sektor negativ performten, verzeichneten Industriemetalle leichte Zugewinne. Am stärksten entwickelte sich der Energiesektor, unterstützt durch die anhaltende geopolitische Pattsituation rund um den Iran. Auch Agrarrohstoffe legten zu, nicht zuletzt, weil steigende Ölpreise die Produktionskosten in der Landwirtschaft erhöhen. Mittelfristig dürften die Rohstoffpreise kaum deutlich sinken. Dennoch bleiben wir vorerst neutral positioniert, allenfalls würden wir eine Korrektur für einen möglichen Positionsausbau opportunistisch nutzen.

Privatmärkte

Privatmarktanlagen bleiben robust, insbesondere Private Credit. Institutionelle Investoren zeigen weiterhin starkes Interesse und das Fundraising liegt trotz  Unsicherheiten im Software-Sektor auf historisch hohem Niveau. Aufgrund der Verwerfungen im Private-Credit-Bereich werden attraktive Opportunitäten erwartet. Die M&A-Aktivität zeigte sich im ersten Quartal trotz geopolitischer Spannungen und makroökonomischer Unsicherheiten solide.

Digitale Vermögenswerte

Bitcoin ist nach der jüngsten Erholung erneut am gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gescheitert. Dies deutet darauf hin, dass sich der Kryptomarkt weiterhin in einer Konsolidierungsphase befindet. Der Bereich um 80’000 US-Dollar bleibt dabei eine relevante Widerstandszone. Zwar sind derzeit keine ausgeprägten Abverkäufe zu beobachten, gleichzeitig fehlt jedoch auch bei den ETF-Zuflüssen ein klarer positiver Impuls. Vor diesem Hintergrund halten wir an unserer neutralen Gewichtung fest.

TAA Plus Ausgewogen CHF

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Redaktionsschluss: 22. Mai 2026

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